久友资本-投资者关系

京东金融“单飞”意欲为何？

2016-11-16

导语：在美上市的中概股互联网公司三季度财务报表猛料频出，这一次又轮到京东放大招。一直希望向外拓展边界的京东金融终于要真正“走出京东”。

11月15日，京东集团公布第三季度财务报表。除了宣告京东商城较高的增长速度外，财报中更为重磅的消息是，京东集团宣布将出售京东金融的全部股份，以谋求京东金融在股份身份上的完全内资化。

京东金融将获全内资身份谋求更多政策支持

京东的财报新闻显示，根据目前计划，京东集团将出让其持有的所有京东金融股份。交易完成后，京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权。如果重组能顺利完全，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。

对于出售京东金融股份的目标，京东集团给出的解释很明确：“此次重组的主要目的是将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业，以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务，并更好地利用中国资本市场的资金。”

京东是注册在开曼群岛的公司，所以京东对京东金融控股意味着京东金融不是一家中资企业。一位接近京东金融的VC界人士表示，“从2016年1月京东公布A轮融资的消息便可以看出，京东金融从一开始便想着要实现纯内资的架构，而非像母公司一样的VIE架构。红杉中国、中国太平和嘉实投资这三家领投京东金融的机构，无一不是人民币投资机构。当前的消息再次证实，京东金融不仅要在经营上与京东集团完全独立，还要在股权结构上划清界限。”

一位接近京东管理层人士告诉记者，在不失去控制权的情况下，引入一些中资股东，尤其是一些国字头资本，除了可以获得更多资金，更重要的是获取更多政策支持和便利。短期内是出于发展业务的考量，长期来看也是为上市铺路。毕竟京东集团董事长兼CEO刘强东曾在2016年年初的公司年会上放言，“未来三到五年，除了集团在美国上市之外，打造2家以上的上市公司。”

“无论如何需要承认的一个事实是，在中国的政策环境下，金融业始终是一个重监管行业，尤其是新兴的互联网金融领域，政府正在一步步加强监管，而不管法律规定如何，纯内资背景的企业肯定还是要比混血企业能够谋求更多的政策便利。”该VC界人士分析。

业务融资成本有望降低 股权融资更加便利

公开消息显示，京东金融的七大业务板块之中，两大资产端业务供应链金融和消费金融，均在一定程度上受融资制约。

在企业刚成立的前两年，京东金融基本依靠京东集团对其进行资金支持。到2016年，其风控和技术实力足够支撑ABS（资产证券化）的发行，白条ABS和保理ABS均成功登录交易所，资金成本已经降低至非持牌机构融资的最低程度。此外，京东金融还在消费信贷领域实现了与传统金融机构的对接，在缓解资金压力的同时，还验证了自己的风控能力，为今后逐步扩大风控能力输出奠定了基础。

尽管如此，对于“能够更好地利用中国资本市场资金”这一目的，逻辑很清晰。一位互金协会人士称，几百年来，金融业务的本质都没有变，做金融业务，资金成本至关重要。此前京东金融的供应链金融和消费金融主要靠ABS方式融资，虽然成本已降至市场化融资最低水平，但依然没有持牌金融机构在银行间市场的融资成本低。如果通过获取相关牌照来加持其本已经非常强的风控能力，那么其融资成本将进一步降低，其所构筑的行业门槛将被进一步提高。

除业务融资之外，资本市场融资的便利性也是一个重点考虑。今年1月，京东金融宣布获得66.5亿元人民币融资，公司估值466.5亿元人民币。将京东金融放在京东集团内，未来会有估值瓶颈，而剥离后估值空间将大增。业界普遍预期，拆除外资结构后，如果京东金融上市前还会继续融资，那对于吸引国内人民币基金，尤其是国有资本，将有着巨大的好处。

对于京东金融当前的估值，京东集团方面并未给出明确回应。京东集团相关发言人只是透露，“京东集团将从参与交易的投资人获得市场公允价值的现金对价。此外，京东集团将通过与京东金融签署一系列关于股份出售、经营业务许可以及合作协议等，由此获得在京东金融未来实现累计税前盈利后，获得京东金融税前利润40%的服务收入。”

刘强东仍拥有控制权京东金融战略不变

值得注意的是，虽然京东金融在经营和股权上宣告独立，但这并不意味着京东要丢掉控制权。刘强东此前曾对媒体表示，如果不能对其创立的公司拥有控制权，那就宁可卖掉。

据悉，为确保京东集团与京东金融的战略伙伴关系，刘强东仍会以其个人名义购买本轮京东出售的京东金融股份，保障其经济利益与此前基本一致。京东集团相关新闻发言人告诉记者，在本次重组中，刘强东本人还将通过个人持股以及通过协议获取员工和其他投资人的投票权方式，预计将获得京东金融的多数投票权，并且刘强东也将担任新公司的董事会主席。

接近京东金融的投资界人士称，刘强东本人仍是京东金融的实际控制人，这是保证京东金融重组之后不会发生人事震荡、公司高管核心团队继续保持稳定以及业务战略不会发生重大调整的前提。如果失去这个前提，那也不会搞这个重组。

“谋求更多持牌只是为了防守，京东金融走的不是金控路线，而是奔着底层技术能力输出的金融科技路线走，我相信刘强东和陈生强一定会把这条路先跑通之后，才会再想别的战略。”上述投资界人士表示。